Blog – Février 2021
Brazil & Petrobras
The life of an emerging markets fund manager rarely runs smoothly. Sometimes it is as mundane as a stock you own missing your earnings expectations, other times the El Niño may cause a country’s whole economy to be unexpectedly weak. However, when the President of a country does something that causes immediate damage to the economy, what do you do? This week we had one of those moments in Brazil.
LireLettre trimestrielle – Février 2021
Sur la voie de la reprise
Les économies rouvrent à travers le monde. Le sentiment commercial envers l’avenir est solide. Ces évolutions positives avaient déjà lieu avant tout impact d’un vaccin, ou même de l’annonce d’un vaccin – que plusieurs pays émergents sont en voie d’obtenir pour la majorité de leur population. De plus, les écarts de crédit suggèrent que les investisseurs voient peu de risque de roulement de la dette émise pendant la crise. Nous pensons donc que plusieurs pays émergents suivant une reprise décalée ont une évaluation attrayante et que leurs marchés s’apprécieront séquentiellement à mesure qu’ils afficheront de meilleurs résultats économiques. Nous en avons eu un aperçu en Thaïlande et en Indonésie et nous nous attendons toujours à ce que cette tendance s’élargisse.
LireS’abonner à la lettreLettre trimestrielle – Sept. 2020
Risques mesurés
Les marchés boursiers ont clairement été portés par les nombreuses émissions de dette. Nous avons adopté une approche équilibrée face à l’énigme du «gagnant-emporte-tout». En août, nous avons commencé à voir les effets de l’assouplissement de la politique monétaire se répercuter sur les marchés émergents des petits pays d’Asie et d’Amérique latine, alors que le tsunami de liquidité tente de trouver un foyer. La faiblesse continue du dollar soutiendra cette reflation, non seulement par la hausse des prix des matières premières, mais aussi par la possibilité persistante de baisse des taux d’intérêt locaux. Cela a encouragé les investisseurs à commencer à récupérer plusieurs des retardataires, et pas seulement les titres de momentum. Ainsi, nous sommes convaincus que nous sommes encore aux premiers stades de cet élargissement du marché et que ce sera probablement le thème dominant en fin d’année.
LireS’abonner à la lettreBlog - Juillet 2020
Parlant à notre portefeuille
Récemment, nous avons discuté avec plusieurs des banques latino-américaines dans notre portefeuille. Dans les meilleurs des cas, parler aux banques peut être moins qu’excitant. Partout dans le monde, elles sont fortement réglementées: on s’engage donc dans des discussions intenses sur Bâle III, les fonds propres de premier tiers et les modèles pondérés en fonction des risques. Si on est vraiment chanceux, la discussion peut porter sur les probabilités que leurs marges d’intérêt nettes soient de 0,305% ou de 0,310%. Les banques peuvent souvent être le maillon faible d’une économie. Comme nous l’avons vu lors de la crise financière mondiale, lorsque le système est infecté, il peut prendre des années pour se rétablir. C’est pourquoi elles font l’objet d’un examen minutieux. Cette fois-ci, les choses étaient décidément différentes.
LireLettre trimestrielle - Juin 2020
En rétablissement
Nous ne nous attendons pas à une conjoncture de type dépression qui serait causée par un très faible retour de l’activité commerciale et de la consommation entraînant des pertes d’emplois massives permanentes. Notre scénario demeure constructif, soutenu par des stimuli colossaux de la part des banques centrales et des gouvernements et une volonté de devenir encore plus proactifs avec des injections budgétaires majeures. Plus de 7 billions de dollars américains ont été engagés globalement dans des efforts de secours et davantage de billions seront injectés dans l’économie pour soutenir sa reprise. Il y a d’autres facteurs en jeu qu’un vaccin qui peuvent contribuer à un climat propice à une reprise soutenue.
Lire S’abonner à la lettreLettre trimestrielle - Mars 2020
Panique
Quelle année ce fut. Entre la guerre commerciale qui a affecté les attentes dans la plupart des pays et le ralentissement/rééquilibrage économique qui était déjà en cours en Chine, les marchés émergents dans leur ensemble ont réussi à produire un rendement s’approchant de 20% en 2019, qui a été – momentanément, à notre avis – anéanti avec la crise pandémique COVID-19, tout comme ceux de la plupart des actifs dans le monde. Après un tollé général dû à la lenteur des autorités peu consternées, les gouvernements ont ensuite réagi en force. Le monde entier s’est immobilisé, mais nous croyons que les investisseurs peuvent voir au-delà des dommages actuels. Il s’agit d’un problème qui fait l’unanimité.
Blog – Novembre 2019
Remember, remember the 8th of November
As India marked the 3rd anniversary of Prime Minister Modi’s attack on currency hoarders and tax evaders, we look back at the aftermath of one of the biggest events of demonetization the world has ever seen – leaving over a billion people cash-crunched. Despite the mess that the country went through, there have been improvements in various areas that lay the foundations of a stronger and more economically prosperous India. The country has seen one of the largest financial inclusions globally in recent years.
LireLettre trimestrielle – Novembre 2019
Prudence dans l’incertitude
Bien que nous ne soyons pas inquiets de la guerre commerciale avec la Chine, le déluge de chroniques économiques alarmistes (et exagérées, selon nous) semble avoir eu raison des investisseurs au troisième trimestre. Heureusement, dans notre évaluation routinière de positionnement selon nos quatre composantes macroéconomiques et avant les dernières escarmouches, nous venions d’appliquer une réduction du risque dans notre portefeuille. Ce rééquilibrage des poids, enlevant aux titres chinois à plus forte volatilité vers une allocation neutre dans ce pays et ajoutant à nos positions plus défensives en Inde, a été efficace pour protéger la stratégie à la baisse.
LireLettre trimestrielle – Août 2019
Un printemps coloré
Le deuxième trimestre de l’année s’est révélé plus ardu alors que la guerre commerciale a explosé. Fait à noter, le président Trump a haussé le ton des négociations avec la Chine le même jour que Michael Cohen, son ancien avocat et homme à tout faire, s’est présenté à une prison fédérale pour purger sa peine de trois ans. Cette nouvelle volatilité est un phénomène avec lequel nous devons composer. Ce n’est pas encore devenu un problème structurel, mais plutôt un irritant. Le monde a besoin d’une croissance de l’activité économique chinoise ralentissant à des niveaux plus durables et ce, de manière ordonnée, comme le pays doit se délaisser de sa fixation à des cibles spécifiques qui forcent les dirigeants provinciaux à stimuler la croissance à tout prix en tenant mordicus à chaque emploi de niveau inférieur.
LireLettre trimestrielle – Mai 2019
Nos résultats du premier trimestre
Nous avons complété notre premier trimestre en obtenant des rendements positifs en ligne avec notre profil de risque visé, lequel est plus bas que celui du marché, ce que nous croyons en dit davantage sur notre processus d’investissement discipliné.
LireBlog – Avril 2019
Vénézuela
Venezuela isn’t somewhere we invest in currently, but it crops up frequently in discussions. Its headline grabbing collapse scares potential investors who worry that other countries will follow suit, that a wave of contagion is about to overwhelm regional peers, thereby spreading misery and poverty in its wake. We try to be clear on this: the current collapse of Venezuela is definitely the end of the last wave, not the beginning of a new one.
LireLettre trimestrielle – Janvier 2019
Notre première lettre trimestrielle
Un nouveau chapitre est écrit chez Investissement Mount Murray. Nous sommes heureux d’annoncer que la firme Investissement Mount Murray est maintenant établie et investit activement dans les marchés boursiers mondiaux. Notre mission est simple: créer de la valeur pour nos clients au cours d’un cycle boursier complet et au-delà au moyen de stratégies d’investissement pertinentes pour l’avenir.
LireBlog – Novembre 2018
Ordem E Progresso
This seems like a good time to remind ourselves about the motto that graces Brazil’s flag – “Order and Progress” – the promise to the Brazilian people. Yet few would say that the dream has been achieved so far. Brazil is all too often dismissed as the country “with a great future behind it”.
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